Avete sentito parlare di Arc di recente?

Se no, datemi qualche minuto. Arc è una nuova blockchain di Circle, la società dietro USDC, ed è andata live il 16 settembre. Sembra proprio un'altra storia di crypto, ma davvero non credo che sia come le altre.

La parte interessante non è la tecnologia, però. Sono le istituzioni che la gestiscono.

Perché questo è più grande di una sola blockchain

Da anni, la narrazione è stata che gli incumbent dell'ecosistema dei pagamenti stessero perdendo. Fintech, crypto, e ora l'AI avrebbero dovuto aggirarsi intorno alle banche, alle reti e alle utility di mercato, lasciandole a guardia di binari vecchi.

Bene, io non ci credo affatto. Guardate chi sta aiutando a gestire Arc: Visa, Mastercard, DTCC, ICE, BlackRock, Global Payments. Sono le stesse società che hanno costruito i binari dei pagamenti del secolo scorso, e qui le vedete aiutare a posare i binari per questo.

Ora, sia chiaro: non posseggono Arc. Lo possiede Circle. Ma hanno un posto al tavolo dove si scrivono le regole, e dalla mia esperienza, di solito è lì che rimane il vantaggio. È così che si costruisce un moat.

Cambia anche la conversazione sugli stablecoin. Per anni abbiamo discusso dell'asset. Adesso parliamo dei binari, e non c'è dubbio su chi ci sta sopra. Sono gli incumbent.

Cosa significa questo per lo stack?

Semplicemente, Arc non sostituisce lo stack dei pagamenti che abbiamo oggi. Cambia il valore di ogni livello. Spostare denaro diventa più economico. Decidere, proteggere e servire diventano più preziosi. E non ogni livello lo sente allo stesso modo.

Il settlement arriva primo

È qui che mi aspetterei il primo vero cambiamento. Su Arc, il pagamento e la sua registrazione si trovano nello stesso posto. Una volta che è definitivo, è definitivo. Niente finestra di batch, niente attesa fino a domani. I sistemi di settlement attuali non scompariranno, ma gran parte del lavoro di riconciliazione intorno a loro si affievolirà silenziosamente, perché entrambi i lati finalmente guardano lo stesso record.

Il transfrontaliero cambia di più

Se mi chiedeste quale livello avrà la trasformazione più grande, direi il transfrontaliero. Pensateci un secondo: catene di corrispondenti, conti prefondati, desk di cambio che chiudono di notte. Tutto questo esiste perché spostare denaro tra paesi è sempre stato... complicato.

StableFX di Circle già stabilisce entrambi i lati di un'operazione di cambio valuta nello stesso momento, a qualsiasi ora del giorno. Certo, è piccolo e con permessi per ora. Ma il transfrontaliero è dove il vecchio modello costa di più, quindi è dove un modello più semplice ha il vantaggio più chiaro.

Le reti di carte sono più sicure di quanto pensiate

Non vedo Arc spingere le reti di carte fuori dal checkout. Quello che le reti vendono davvero è fiducia su scala. È la "trappola per topi" a cui continuo a tornare attraverso i miei insegnamenti, ed è perché penso che siano così difficili da sostituire: accettazione ovunque, strumenti antifraude, dispute, regole, protezione dei consumatori. Una blockchain non viene con niente di tutto ciò.

Quello che vedo, nel tempo, è reti che si stabiliscono su binari come questo in background. Stesso brand, stesse regole, stessa esperienza. Solo impianti diversi sotto.

I processori hanno più cose su cui ripensare

I processori sono dove vedo il cambiamento più grande. Per decenni, una gran parte del valore di un processore proveniva dalla gestione dei canali: spostare transazioni, clearing, settlement, riconciliazione. Se il settlement diventa qualcosa in cui chiunque può collegarsi, quel vantaggio si riduce.

Allora dove va il valore? Alle decisioni. Quale binario dovrebbe prendere questo pagamento, e perché? Quali regole e controlli di rischio stanno attorno a quella scelta? E a tutto ciò che i processori fanno al di là di spostare denaro: conti, credito, servicing, e i sistemi di registrazione su cui le banche si affidano ogni giorno.

I processori che avranno successo nei prossimi dieci anni non saranno quelli con più binari. Saranno quelli che sono più bravi a scegliere tra loro. È lì che il vantaggio degli incumbent viene vinto o perso. In altre parole, la flessibilità di decidere istantaneamente quale binario usare è quello che distinguerà i processori nella gara per i nuovi affari.

Cosa non cambia

Tuttavia, non esageriamo. Niente di tutto questo fa scomparire la frode, il rischio di credito, le sanzioni o le dispute. Le funzioni di privacy di Arc sono ancora in costruzione, e nessuna banca sposterà flussi sensibili finché non potrà mantenere i dati privati e allo stesso tempo mostrare ai regolatori ciò di cui hanno bisogno. La tecnologia può accelerare il settlement. Non può creare fiducia.

Permettetemi di chiudere con questo: Arc non abbatterà lo stack dei pagamenti. Rende più economico spostare denaro e spinge il valore verso il giudizio, il rischio e le relazioni. Gli incumbent che seguono il valore lì mantengono il vantaggio. Quelli che ancora scommettono sui canali potrebbero scoprire nel modo più duro che non è così.